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来源：华尔街见闻
油价回落与美元走软打开宏观空间。非农就业大超预期，AI数据中心与光伏装机的工业需求缺口推动金银比持续回落。低仓位投机多头与CTA策略的潜在追涨放大波动。
银价单日录得逾7%的大幅涨幅，创下近期最强表现。油价回落与美元走软缓解了此前压制贵金属的宏观阻力，超预期就业数据与AI与光伏驱动的工业需求缺口共同构成推升银价的结构性支撑。
此轮上涨的直接催化剂来自多条线索的同步共振。美元走软叠加油价回调，令此前受通胀预期压制的贵金属重获喘息空间；美国非农就业新增11.5万人，远超市场预期的6.2万人，“经济不弱、通胀可控”的组合为贵金属提供了较为理想的宏观背景。
工业需求的结构性升级是此轮白银行情区别于黄金的核心逻辑。2026年被视为AI数据中心大规模落地的关键年，白银在高性能连接器与半导体封装中的用量超预期增长；同时全球光伏装机量持续维持高位，进一步加剧白银的供需紧张格局。
据华尔街见闻此前文章《低投机仓、低波动率、潜在追涨资金，白银新一轮突破将至？》，资金面上仓位偏低的投机多头与CTA程序化策略的潜在追涨效应，可能进一步放大后续波动。
油价回落与美元走软，宏观压制因素缓解
此轮银价上涨的宏观背景，在于此前困扰贵金属市场的两大压制力量明显松动。
此前，伊朗封锁霍尔木兹海峡推升油价，带动美国PCE通胀率从2月的2.8%跳升至3月的3.5%，市场对美联储政策收紧的预期随之升温，贵金属价格承压。随着近期能源价格回落，这一通胀叙事的支撑明显削弱。
与此同时，美元走软使以美元计价的大宗商品对海外买家更具吸引力，进一步提振需求端预期。两大宏观因素的同步转向，为此次银价的大幅反弹打开了空间。
工业需求支撑叠加就业数据超预期，金银比持续回落
最新非农数据为市场提供了额外支撑。美国4月非农就业人数激增11.5万，远超预期的6.5万，创近一年来最强连续增长。
失业率持平于4.3%，但薪资增速同比放缓至3.6%，缓解了部分通胀担忧。市场普遍认为其对通胀的再度推升作用有限。
经济韧性降低了衰退风险，而温和的就业增长又未触发新一轮通胀忧虑，这一组合历来是贵金属表现较为理想的宏观情景。
工业需求的结构性升级是此轮白银行情区别于黄金的核心逻辑。2026年被视为AI数据中心大规模落地的关键年，白银在高性能连接器与半导体封装中的用量超预期增长；与此同时，全球光伏装机量持续维持高位，进一步加剧白银的供需紧张格局。
两股工业需求叠加，令白银面临结构性供应缺口，并直接推动金银比的持续回落——即在同样的宏观顺风下，白银的涨幅明显超越黄金，市场对白银补涨的预期逐步兑现。
资金面的潜在共振亦值得关注。高盛此前指出，CTA策略对白银呈现双向凸性，价格向任何方向的大幅波动都可能触发程序化跟随买入或卖出。此外，当前白银投机多头仓位偏低，若价格进一步走强，潜在的追涨资金入场可能进一步放大上行波动。
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责任编辑：赵思远
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